本周重点关注：【2025/1/13—1/17】
截至1月17日当周，国际油价保持高位震荡态势，WTI主力合约结算价周均价77.83美元/桶，较前一周上涨3.5美元/桶，涨幅达4.71%;Brent主力合约结算价周均价81.01美元/桶，较前一周上涨3.77美元/桶，涨幅达4.88%。当周国际油价进一步上行，自1月10日拜登政府宣布了迄今为止对欧洲某国能源领域最严厉的制裁，市场计价制裁或带来原油供应紧张，情绪升温背景下油价大幅上行。同时，从EIA数据来看，美国商业原油库存持续去库，保持低库存的态势。
当前市场缺乏明显的利空因素，制裁对油价形成了较大的利好指引，WTI非商业多头持仓持续增加，资金看涨油价，WTI连三合约价差走强，短期油价或仍将保持偏强态势。但从中长期的趋势来讲，原油或仍将面临过剩的宽松格局，据三大能源机构月报，OPEC方面持续下调2025年的全球原油需求增速预期，EIA预期2025年全球库库存或平均增加30万桶/日，2026年或面临更大的库存压力，而IEA随缩小了对2025年供过于求预期的幅度，但整体来讲仍然是过剩格局。在此背景下，2025年国际油价中枢或将下行，由于特朗普政府对制裁的表态的不确定性和OPEC闲置产能高位，制裁带来的供应紧张或将阶段性推涨油价。
1月20日特朗普即将上任，对于原油来讲，可以重点关注以下三方面的表态，一是关于美国能源领域的开采政策，特朗普表态将加大能源勘探开采力度，预计短期内对美国原油供应增量影响有限，但或将对未来美国能源生产形成指引。二是特朗普对原油制裁的态度，若特朗普放松对欧洲某国的制裁态度，油价短期内或回吐前期供应溢价;若是以制裁作为推进欧洲地缘和谈筹码，则油价或在短期内仍将保持偏强态势;但若特朗普并未放松对欧洲某国制裁，而又进一步推进强化对中东某国制裁，油价短期或仍有上破空间，但这或也为OPEC释放闲置产能提供了前提。三是关于特朗普的关税政策，如果“高关税”超出市场预期，或打压市场经济预期，引起商品下行;若关税政策更为温和，则或将修复市场前期对高关税的风险预期。
综合来看，当前制裁引起的供应紧张情绪仍在持续，油价宽幅震荡，低库存叠加资金看涨，短期或仍将保持偏强态势。1月20日特朗普即将上任，其政策将包含多方面内容，油价波动幅度或将扩大。近期由于制裁因素，市场对巴以停火协议反应不大，后期重点关注欧洲地缘以及美国对制裁表态。
后市关注建议：①特朗普政策(能源、制裁、关税);②EIA库存水平(显示美国石油供需相对关系);③地缘局势走向(中东/欧洲局势进展)
周内事件：
【宏观】美国核心通胀进一步降温
【需求】12月原油进口量同比下滑，全年需求偏弱
【库存】净出口增加支撑美国商业原油去库
具体内容：
【宏观】美国核心通胀进一步降温
据美国劳工部数据显示，12月美国CPI同比增长2.9%，连续三个月向上反弹，但符合市场预期;美国核心CPI同比3.2%，低于市场预期3.3%，也低于前值3.3%，核心通胀水平进一步降温。
据美国CPI数据显示，通胀水平连续三个月上行，12月通胀水平上行的主要贡献或主要来源于能源，能源环比提升2.6%，较前值0.2%大幅增加，而同比也由-3.2%缩窄至-0.5%。而在剔除波动较大的能源和食品后，核心CPI进一步降温，从分项来看，核心服务同比由前值4.6%降至4.4%，住房分项环比持平前值;而核心商品则由前值-0.6%小幅收窄至-0.5%。CPI数据显示美国核心通胀放缓，在一定程度上使得市场对美联储降息信心形成提振，数据发布后，美元指数回落，10年期美债收益率下行，美股三大股指均上涨。2025年美国或将降息2次，同时，12月非农就业数据显示美国劳动力市场仍有韧性，1月或暂停降息。
【需求】12月原油进口量同比下滑，全年需求偏弱
据海关总署数据统计，2024年12月中国进口原油4784.1万吨，共计25425.4百万美元;2024年全年累计进口原油55341.5万吨，累计金额3247.98亿美元，进口量累计同比下滑1.9%，进口金额累计同比下滑3.9%。
2024年12月我国原油进口量价双减，当月进口原油经过折算为1131.21万桶/日，同环比均下降，同比较2023年12月减少12.3万桶/日，环比较11月下降54.32万桶/日，除11月原油进口配额提前批下发因素影响外，12月国内炼厂开工率和原油加工量均呈现下滑态势。2024年全年累计进口原油同比下降1.9%，2023年疫情过后燃料需求上涨影响，我国原油进口量提升，2024年经济下行压力加大影响市场需求，叠加新能源转型加速，中国原油进口表现弱势。而从金额上来讲，2024年12月我国进口原油平均为72.8美元/桶，较11月74.18美元/桶下降，更是远不及2023年同期83.11美元/桶，2024年受弱需求影响国际油价中枢下行，供过于求悲观预期成为抑制油价的重要因素。2024年12月我国重大宏观会议指明2025年宏观向好预期，中国需求有望提振，但基于新能源快速发展，增量或有限。
【库存】净出口增加支撑美国商业原油去库
据美国能源信息署(EIA)数据显示，截至1月10日当周，美国商业原油库存减少196.2万桶，至4.127亿桶;库欣地区库存增加76.5万桶，至2080.3万桶;美国成品油库存延续累库态势，汽油累库585.2万桶至2.436亿桶;馏分油库存增加307.7万桶至1.32亿桶。截至1月10日当周美国原油产量1348.1万桶/日，炼厂开工率下滑1.6个百分点至91.7%。
截至2025年1月10日当周，美国商业原油库存延续去库趋势，成品油则持续累库。从EIA公布的数据来看，当周美国原油产量小幅下降8.2万桶/日，同时炼厂开工率或也因成品油持续累库表现下存走弱趋势，当周炼厂开工率下滑带动原油净输入量下降25.5万桶/日，美国汽油和馏分油库存分别升至2024年3月和2月以来的最高水平，汽油持续累库也使得汽油裂解价差走势趋弱。由此，当周支撑商业原油库存持续下降的因素来自于出口需求的强劲表现，当周美国原油进口较前一周下降30.4万桶/日，出口增加100万桶/日，净出口增加130.4万桶每日。当前美国商业原油库存已降至2022年3月以来的最低水平，对油价形成支撑。美国商业原油持续去库背景下，近期油市围绕制裁话题交易，短期或仍保持偏强态势宽幅震荡。
