【导语】1月20日特朗普正式宣誓就职，在其就职演说和行政命令签署中涉及多项能源相关领域的政策，对油价来讲影响多空交织，短期油价或仍将延续高位震荡态势，但特朗普政策的不确定性将加剧油价波动。
美东时间1月20日特朗普在美国国会大厦圆形大厅正式宣誓就职，发表了时长近30分钟的就职演说，延续了就职前的政策主张，内容涵盖能源独立、产业回流、关税、政治、移民等多方面内容。随后前往华盛顿第一资本体育馆签署一系列行政令，将其主张转为实际政策。通过梳理特朗普就职演说至行政令签署内容，能源领域的相关表述与政令如下：
对于原油方面来将，我们将特朗普相关政令根据影响归纳于多空两方面：
1.利空：大力钻探和地缘风险
在能源政策上，特朗普主张“drill，baby，drill”，加力推进石油勘探和开采力度，通过扩大化石燃料生产以压低油价，既符合“能源独立”主张也符合降低通胀的目标。为此，特朗普宣布国家能源紧急状态，签署了退出巴黎气候协定的行政令，废除2023年拜登禁止在北极约1600万英亩土地上钻探石油的备忘录（2023年3月拜登政府颁布计划禁止在波弗特海近300万英亩的土地上钻探，并限制在阿拉斯加国家石油储备区多达1300万英亩的土地上进行石油和天然气的开发与租赁），后续特朗普或还将持续推进放松能源勘探和开采监管、减税等利于加大化石燃料生产的政令，整体来看，特朗普的政策有助于降低能源生产成本，但美国钻井数同油价具有较强相关性，原油产量的增加或更多在于企业基于市场表现的选择，因此，短期产量大幅增加概率极小，美国原油产量对于长期来讲利空。
地缘问题上，1月15日巴以停火协议达成，并在17日正式签署，或许巴以停火协议面临的是脆弱、不稳定的前景，但停火协议的达成表征中东地缘风险降温。而对于欧洲地缘风险来讲，此前拜登政府推出了对欧洲某国严厉的石油制裁，引发市场供应紧张担忧情绪升温，使得2025年开年油价上行，特朗普就职当日，普京表态愿意与美国就俄乌谈判进行对话，而特朗普也表示将努力尽快结束俄乌冲突。因此，地缘风险降温成为了油价面临的较大的利空因素，地缘缓和预期或者特朗普对俄制裁放松，可能会促使油价回吐前期地缘和供应溢价。
2．利多：战略补库与强化制裁
在利多因素上，重点分在两个方面：一是美国SPR补库，特朗普在就职演讲中表示“把战略储备重新填满至顶”。美国战略石油储备的设立旨在降低石油供应意外减少的影响，因此特朗普对SPR补库的考虑其实也是出于其“能源独立”的政策主张，回至顶峰的SPR库存不仅将为美国能源安全提供随时的保障，或也将使得美国坐拥库存的同时提升对于原油的定价权。自1970年设立，2010-2011年间最高水平超过7.26亿桶，2022年拜登政府为应对俄乌冲突带来的供应短缺、油价高企，释放了1.8亿桶SPR石油储备，至2023年7月达到了3.47亿桶的历史低位水平，后缓慢回升，至2025年1月10日当周，达到3.94亿桶。若以美国SPR最高水平约7亿桶进行估算，若要补满则大概需要3亿桶左右的石油需求，这对于油价来讲将是利好因素，并且当前美国商业原油库存持续去库，库存水平低位，更多的储备需求或将加剧供应紧张的态势。但SPR补库也面对油价偏高和资金问题。
此外，就是特朗普政府对于中东某国和南美某国的制裁，据OPEC月报数据显示，至2024年12月中东某国原油产量331.4万桶/日，南美某国石油产量88.6万桶/日。特朗普1.0时期，由于制裁，中东某国原油由2018年5月前的380万桶/日左右产量减少至2020年不足200万桶/日，2017-2020年间南美某国产量也由超200万桶/日锐减至不足50万桶/日。因此，若特朗普进一步推动制裁，则或将加重市场对供应紧缺的担忧，但基于OPEC闲置产能高位，或带来油价的阶段性上涨。
从油价来看，特朗普上任当日，Brent主力合约结算价80.15美元/桶，单日跌幅0.79%，国际油价连续三日小幅下行，制裁引起的上行动力显现不足。但从价格波动来看，跌幅有限，前期因制裁影响带来的供应紧张情绪尚未缓解。在特朗普政策预期不明确的背景下，市场对油价看空力度有限。整体来看，美国商业原油库存水平低位、月差结构偏强，短期油价或仍将保持高位震荡态势。但基于特朗普政策的不确定性，将加剧油价波动性，密切关注特朗普政策动向。而中长期来看，2025年原油仍将面临供需宽松格局，价格中枢或将进一步下行。
