在5月30日召开的2024中国特许加盟大会&生活服务业发展大会上，中国连锁经营协会(CCFA)正式发布了“2023年生活服务业连锁企业TOP100”。其中途虎养车位居汽车养护维修业态榜首，以强劲实力和高标准化服务水平持续领跑汽车后市场。
值得一提的是，途虎养车已经连续4年位列中国连锁经营协会百强榜单行业榜首。
好公司：构筑“数字化+标准化+规模化”竞争壁垒，行业龙头地位稳固
而途虎养车之所以能连续4年位列中国连锁经营协会百强榜单行业榜首，是因为其在数字化、标准化、规模化上都构筑了自己的行业壁垒和护城河，龙头地位稳固。
首先来看数字化，随着我国汽车售后市场的快速扩张，行业内越发关注如何有效解决用户在养车过程中遇到的问题。在这一背景下，数字化转型被视为打破现状、推动行业发展的关键策略。
途虎养车最大股东为腾讯系，公司与腾讯深度合作，接入腾讯“出行服务”，其天生在数字化上就有优势。通过腾讯的巨额流量加持。2023年报数据显示，2023年途虎的交易用户数达到1930万，同比增长16.9%，注册用户数更是突破1.15亿，同比增长20.7%。
此外途虎养车在数字化上还有着先发优势，途虎养车在2016年就开创了业内首家以数字化能力为基础的汽车养护门店，并在2020年“汽车后市场首届产业云峰会”上率先提出智慧门店概念，启动智慧升级工程。在途虎养车智慧门店建设浪潮下，后市场数字化提速，业内企业纷纷将门店改造提上日程。
通过数字化技术不仅提升了门店的运营效率，还深化了对用户需求的理解，推动了制造业的柔性生产。作为连接服务业和制造业的桥梁，途虎养车已经打通了产业链的上下游，使用户能够参与到生产过程中，获得定制化的汽车养护产品。同时，制造商通过途虎养车的供应链创新和生产模式变革实现了成本降低和效率提升。
接着是在标准化上，业内有一个共识，途虎养车之所以能够快速崛起，一项重要的因素是做好了标准化。要知道，没有标准就难以进行流程管控，也难以保证门店的服务质量和客户体验。但面对密布在全国的成千上万家线下店，统一管控又的确是一件难事。更重要的是，这需要时间沉淀。
途虎养车的做法是，与国际头部供应商达成合作，持续扩大合作生态，在供应环节保证质量标准度的同时，坚定推动开设途虎养车工场店，进一步打通线上线下，加强流程标准化；另外，坚持以客户为中心的商业模式，持续改善线下客户体验；最后，提升对线下门店的控制和数字化管理水平，夯实服务质量。
事实证明，这是行之有效的策略，并已经形成了一种有益循环。途虎养车的数据也验证了这一点。年报数据显示公司2023年门店数量5909家，同比增长27%。其中自营途虎工场店152家，加盟途虎工场店5757家。并且截止2023年12月，所有开业6个月以上的途虎工场店的盈利门店比例由2022年12月的81%提升至93%。
(途虎养车2023门店结构，图片来源：途虎养车2023年报)
最后在规模化上，汽车服务市场供应链复杂，主要体现在一方面是汽车品牌及车型品牌众多，且每一款车还涉及到数千个零部件，且不同零部件在不同车型间适配性较差，因此汽车服务市场 SKU 数量庞大，这对 IAM 供应商提出极高的供应链管理要求，只有拥有规模效益的企业才能为公司带来强大的效率和成本壁垒。
具体来看在门店方面，途虎养车工场店已覆盖全国大部分城市社区。公告显示，受益于下沉政策的推行，途虎养车2023年新增门店中超70%位于二线以及以下城市，新增覆盖的县与县级市达211个，全国范围内高密度门店覆盖，让养车服务加速融入“一刻钟便民生活圈”。
在产品方面，公司一方面整体覆盖了全国知名品牌，包括倍耐力、德国马牌、邓禄普等，同时也为用户提供多优化、高性价比的配件产品，包括与供应商合作打造定制化专供产品、以及自有品牌。根据公司2023年报，公司汽车保养业务已经拓展到包括三滤、剎车油、蓄电池、火花塞、剎车盘片、雨刮器等超过41个保养类目，超过8,000个SKU。这意味着消费者可以在途虎养车满足不同车型和车况的需求。这一强大的产品覆盖能力，使得途虎养车能够在激烈的市场竞争中脱颖而出，成为消费者首选的轮胎零售平台。
随着规模效应的增强和管理效率的提升，途虎养车2023年运营费用持续摊薄，四项总运营开支占总收入比率为24.4%，较上年度减少3.2个百分点。
因此途虎养车正通过数字化、标准化、规模化不断地构筑自己的核心优势和竞争壁垒，在此背景下，途虎养车的行业龙头地位愈发稳固，此次再度位列中国连锁经营协会百强榜单行业榜首也是证明了途虎养车的行业地位。
好赛道：汽车服务市场空间广阔，盈利能力有望提升
从赛道本身看，汽车服务市场本身空间广阔。在首届全球汽车新生态发展大会上，业内人士认为国外成熟汽车市场产业链结构中，制造规模占1/5、服务占将近1/3，服务环节的市场规模明显高于制造环节。而这一数字在中国来看，服务将近1/10、制造将近1/2，服务环节远低于制造。因此汽车服务生态将出现大量商业机会，是新的蓝海。”
更有数据显示，预计到“十四五”末汽车服务市场规模将达到5万亿元。这一市场覆盖数字化营销、新能源汽车跨境电商、能源服务、车辆年检、保险、售后服务、智能电动二手车、关键部件回收等诸多赛道。
而汽车服务市场持续增长的核心驱动主要来自：一是汽车保有量仍有提升空间。根据人民日报报道，截至2023年底，全国汽车保有量为3.36亿辆，但目前我国每千人乘用车保有量仅为283 辆，显著低于美国每千人 796 辆和欧盟每千人 563 辆乘用车水平，未来仍有较大增长空间。
二是车龄持续增加。公安部最新数据显示，截至2023年底，我国乘用车的平均车龄在6.2年以上，而同期美国及欧盟成员国的平均车龄分别为12.5年及12.6年。这意味着汽车服务需求呈现出广阔的增量前景。车龄持续增加将导致更为频繁的保养和维修需求，以及车主更加倾向于高性价比的产品和服务。
国金证券也指出中国乘用车保有量为世界第一，从城市结构来看，一线、新一线、二线及以下的汽车保有量占比分别为6%、18%、75%，二线及以下城市每千人汽车保有量 179 辆，相较一线、新一线城市千人汽车保有量水平 217 辆、279 辆，仍有渗透率提升空间。
叠加用户出行恢复、门店拓展带来规模效应、收入结构优化、持续推进降本增效等原因。途虎养车未来盈利能力有望进一步提升。
国金证券预计预计公司 2024 年至 2026 年的归母净利润分别为 7.06 亿元、9.87 亿元、13.05 亿元，对应 PE 29.10x、20.82x、15.74x。给予公司 2024 年 33x PE 估值，对应市值 256 亿港元，目标价31.15 港元。首次覆盖给予“买入”评级。
