证券之星 夏峰琳
近期，欣龙控股(000955.SZ)接连发布2025年年度报告及2026年一季度业绩报告，从账面数字看，公司在年度业绩上依靠压缩开支和非经常性损益助力实现扭亏，一季度归母净利润的亏损幅度也略有收窄。
不过，证券之星注意到，这些看似回暖的数据背后，公司营收规模仍在持续缩水，主营业务盈利能力也在恶化，加上控股股东部分股权被冻结等隐患，未来盈利与发展或仍面临多重不确定性。
营收规模持续缩水，传统主业难撑大局
公开资料显示，欣龙控股的主营业务主要分为三大板块：非织造新材料(涵盖水刺、熔纺等材料的研发、生产与销售)、医药健康及消费品(包括药品批发分销以及无纺布深加工的终端制品)，以及围绕主业的投资与贸易(涉足相关领域投资及天然橡胶等大宗商品贸易)。2025年，公司实现营业收入5.06亿元，同比下降3.18%。
从收入结构来看，非织造新材料是公司的核心支撑，全年实现收入3.37亿元，同比增长9.92%，占总营收比重达66.55%；贸易业务收入为1.14亿元，同比微增1.19%，占比22.49%；而医药健康行业收入仅为0.52亿元，同比大幅下滑48.64%，占比降至10.32%，成为拖累整体营收表现的最主要因素。
进入2026年一季度，公司营业收入为9763万元，同比再降1.85%。对于这一走势，公司解释称，尽管当季非织造业务收入较去年同期增加1209万元，增幅达15.68%，但由于受到大宗商品价格波动影响，橡胶贸易业务延后，未有收入确认， 医药销售业务也因业务结构调整，同比下降38.78%，导致营业收入同比略有下降。
拉长时间轴来看，证券之星注意到，欣龙控股营收持续收缩的趋势并非短期现象。数据显示，2020年受新冠疫情期间防护物资需求爆发式拉动，公司营业收入一度冲至13.79亿元的历史高点。此后，随着国内产能短期内快速扩张、市场竞争日趋激烈，以及疫情红利逐步消退，公司营收逐年回落，至2025年已降至5.06亿元。
利润靠控费与非经常性收益，扣非持续亏损
相比营收规模不断收缩，利润端倒是显露出一点回暖的迹象。
财报数据显示，2025年公司归属净利润同比增长104.32%至71.81万元，扭亏为盈。证券之星注意到，在此之前，公司经历了长达三年的亏损期。2022年-2024年，公司归属净利润分别亏损1.2亿元、0.28亿元、0.17亿元。
单从账面数字看，利润确实转正了，但如果把利润结构拆开来看，就会发现这份盈利的成色并不足。
先从成本端说起。2025年，公司多项期间费用被压降。销售费用同比下降45.71%，降至1222万元；管理费用下降11.3%至2929万元；研发费用下降16.97%。年报披露，公司主要通过缩减人员薪酬、减少市场推广等方式，整体上把运营成本压了下来，从而对冲了主营业务的盈利缺口。问题是，这种靠“勒紧裤腰带”挤出来的利润，持续性难言乐观。
非经常性损益则是归属净利润回正的另一大关键支撑。财务数据显示，2025年公司通过资产处置、政府补助等一次性收益进账940.46万元。如果把这部分收益剔除，公司的扣非净利润为-868.6万元，虽然同比有所收窄，但仍然处于亏损状态。
进入2026年一季度，公司归属净利润同比增长18.91%，不过依然亏损76.04万元。这一季度，公司仍在控制费用支出。研发费用同比下滑超过三成，销售费用下降6.99%，管理费用下降8.07%。但财务费用出现较大波动，同比暴增743.39%。公司解释，主要是人民币升值带来的汇兑损失增加。
与此同时，2026年第一季度公司取得的非经常性损益为376.79万元，相比2025年一季度的203.15万元，增幅达到85.47%。
在这两大因素的共同作用下，公司虽然减亏，却难掩主营业务盈利乏力的现实。数据显示，2026年Q1公司扣非净利润为-452.8万元，同比降幅达到52.51%。
研发投入持续下滑，核心业务毛利率不及同行
尽管传统核心的非织造材料业务盈利能力在2025年及2026年一季度有所改善，但对整体业绩的拉动作用有限，难以扭转营收下滑、主业盈利承压的整体态势。
证券之星了解到，欣龙控股在非织造材料领域曾具备先发优势。公司早在1993年便引进了国内第一条水刺生产线，一度成为亚洲最大的水刺无纺布生产商之一。但近年来，这一传统优势业务正面临明显的发展瓶颈。
行业层面来看，国内无纺布行业在疫情期间经历了从“供不应求”到“供过于求”的剧烈转折，价格战成为常态，企业盈利能力普遍承压。据国家统计局及中国产业用纺织品行业协会统计，2025年1至12月，非织造布行业规模以上企业利润总额同比下降7.1%，行业整体环境不容乐观。
聚焦公司自身，一方面，欣龙控股的无纺布产品应用更多集中于中低端领域，附加值偏低。2025年，公司纺织业毛利率为9.96%，明显落后于同行。同期，诺邦股份2025年纺织业的毛利率为14.48%，延江股份的热风无纺布及打孔无纺布毛利率则分别达到15.18%和31.45%。
另一方面，研发投入不足，或成为制约产品升级、盈利能力提升的关键短板。2025年全年，公司研发费用为196.5万元，同比下降16.97%，占营收比重仅为0.39%。而同期，诺邦股份的研发费用为1.07亿元，同比增长37.11%，占营收比重为3.71%；延江股份的研发费用为4540万元，占营收比重为2.6%。
进入2026年一季度，公司研发费用为64.85万元，同比再度下降37.79%。公司方面表示，这主要是由于部分研发项目出现延后。
资金投向理财引争议，控股股东股权冻结扰动市场
在主营业务承压、扣非净利润还深陷亏损泥潭的背景下，欣龙控股反而将大笔资金腾挪至投资理财通道。
根据财报数据，截至2026年一季度末，公司账面上的货币资金从期初的2.7亿元急剧下降至6970万元，缩水幅度高达74.17%。而交易性金融资产从零直接跃升至2.19亿元。紧接着，4月16日公司又披露，拟使用总额不超过3.2亿元的暂时闲置资金用于购买理财产品。
然而，管理层在年报中一边声称要“聚焦主业、降本增效”，并以“不具备利润分配条件”为由取消了分红；另一边，却将大量资金转而投向银行理财产品。
此外，股权层面的风险也在持续发酵。5月11日，欣龙控股公告披露，控股股东嘉兴硅谷天堂鑫海企业管理有限公司所持3195.49万股股份被法院司法冻结，占其持股比例的57.95%。截至公告日，该控股股东及其一致行动人累计被司法冻结的股份，合计占其持股总数的34.93%。
公司方面回应称，此事不会导致控制权变更，也不会对生产经营及公司治理产生实质性影响。然而，公告披露后的首个交易日，公司股价仍应声大跌7.31%。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)
