《投资者网》虞若厉
在当前的医疗健康市场中，如何跨越传统重资产服务的长回报周期，并在数字化浪潮中寻找到新的增长极，是众多医疗企业面临的共同课题。近日，被誉为“中国医学影像服务第一股”的一脉阳光（02522.HK）交出了其2025年的年度答卷，给市场树立了一个新的商业样板。
透过这份年报，市场不仅能看到一脉阳光经营质量的持续改善。2025年一脉阳光全年实现总收入8.73亿元人民币，同比增长14.8%，且本公司拥有人应占年内溢利成功实现扭亏为盈，达到374.8万元人民币。更重要的是，一脉阳光的2025年年报清晰的向市场展示了一家传统医疗服务企业向“数智医疗服务商”转型的坚实步伐。
作为行业的稀缺标的，一脉阳光正打破“拍片中心”的固有标签。公司通过对千万级海量影像数据的深度挖掘与商业化变现，叠加轻资产赋能模式的全面铺开，一脉阳光正持续拓宽着企业乃至于行业的商业边界。翻开2025年年报，透过其核心数据，一脉阳光的底色清晰可见。从收入结构到护城河，从数据资产到AI价值，三个维度的交织，正勾勒出一脉阳光的商业全貌，更照亮了其长期的投资价值。
价值兑现：轻资产与数智化齐飞，业绩全面向上
抛开短期的市场情绪与流动性噪音，企业的真实质地往往藏在财务报表的细节中。一脉阳光2025年的年报，最直观的信号便是公司“盈利拐点的确立与释放”。
在营收端，一脉阳光2025年全年实现总收入8.73亿元人民币，较2024年的7.61亿元同比增长14.8%。在利润端，其改善尤为显著，2025年公司年内亏损从2024年的5885.8万元大幅收窄82.2%至1050.5万元，而本公司拥有人应占年内溢利则录得374.8万元，实现同比108.2%的逆转。同时，作为衡量企业核心造血能力的关键指标，其EBITDA（非国际财务报告准则计量）达到2.16亿元人民币，同比大幅增长30.8%。
一脉阳光这种利润的改善与增长，并非依靠单一的规模扩张，而是源于公司收入构成的深刻重塑。经过长期的布局，一脉阳光已构建起“影像中心服务”、“影像解决方案服务”以及“数智服务”三大业务板块。
其中，影像中心服务是一脉阳光的核心基石，2025年贡献收入5.54亿元人民币。尽管受宏观环境及全国多省份影像检查项目收费调整政策的阶段性影响，一脉阳光的该业务板块收入同比仅小幅下降8.5%，但公司作为全网络标准化运营和高质量数据生产源头的战略地位已不可动摇。
在影像中心服务承压的情况下，一脉阳光打造的影像解决方案服务，这一主打轻资产扩张的板块在2025年迎来了爆发式增长。2025年，该业务实现收入2.93亿元人民币，同比增长93.9%。公司将企业的核心能力拆解为30余个可独立部署的轻型模块产品，大幅降低了合作门槛，2025年新增解决服务客户842家，展现了其影像解决方案服务极强的市场渗透力。
作为最具科技属性的板块，数智服务2025年收入达到2678万元人民币，较2024年的475.8万元大幅增长了458.3%，其高达48.8%的毛利率与重复利用性，有望成为一脉阳光未来重要的利润级。这一跨越式增长也证明了公司在医疗数据合规流通、AI产品商业化落地方面的变现能力已初步跑通。
2025年，一脉阳光通过大力推进数字化系统建设与精细化管理，有效降低了公司的运营损耗。而高毛利、轻资产的业务占比的不断提升，不仅对冲了一脉阳光传统业务的行业调整压力，更为公司利润的持续释放提供了核心驱动力。
深化“护城河”：商业模式的进阶与全产业链闭环生态
依托于一张深扎基层、排他性极强的实体服务网络。在医疗影像这一高壁垒、重资产的赛道中，一脉阳光已为公司构成了最坚实的护城河；也让其稳居第三方医学影像中心运营商的龙头地位。
截至2025年底，一脉阳光已在中国20个省、自治区及直辖市构建了117个医学影像中心的庞大网络。这张网络犹如中国医疗界的“高铁”，精准打透了基层医疗机构“设备贵、医生少、利用率低”的痛点。
在服务网络稳步扩张的同时，2025年一脉阳光还在湖南湘潭市第一人民医院落地了“一证多址”的区域共享型影像分中心创新模式。这种模式以旗舰中心为枢纽，向县域及偏远乡镇辐射，不仅实现了优质资源的下沉，更验证了其商业模式的高效可复制性。
除了向内深耕，一脉阳光的横向并购与出海步伐也在2025年按下了加速键。在国内市场，公司完成了对核医学影像头部企业广州高脉健康科技有限公司70%股权的收购，补强了在分子影像及核药研发领域的竞争壁垒。同时，一脉阳光还全资收购长沙众雅医学影像诊断有限公司，完成了华中核心市场的战略卡位。
在海外市场，一脉阳光明确了突破行业周期的核心战略定位。2025年，其海外业务收入突破2314万元人民币，实现了从初步试水到规模化发展的跨越。特别是在非洲马拉维，公司成功落地了首个涵盖设备供应、全链条赋能、AI及英文版PACS系统的综合影像中心项目，标志着中国成熟的医疗运营模式与标准成功实现了跨境输出。
年末，一脉阳光更签下了土耳其莱德马尔影像诊断与医疗服务有限公司（Ledmar）100%股权的收购协议，成功将商业触角伸向了中东欧及西亚市场。
从单一的买设备、建中心，到“实体网络+轻资产赋能+海外拓展”的全产业链生态，一脉阳光的商业模式已经摆脱了早期的“烧钱换规模”阶段，进入了依赖规模效应和平台势能进行持续造血的成熟期。
掘金“数据要素”：AI大模型落地，重塑长期投资价值
如果说遍布全国的影像中心是骨架，那么海量的数据与AI技术则是一脉阳光脱胎换骨、重塑资本市场估值逻辑的灵魂。
在国家明确提出推进数据要素市场化配置改革的宏观背景下，医疗数据的资产属性被全面激活。一脉阳光依托全国百余家影像中心的真实应用场景，每天产生数万例标准化全模态影像数据，目前已累计沉淀了约2800万例、数据量达7PB的高质量医学影像数据。一脉阳光积累的这是数据，无疑是一座巨大的“金矿”。
2025年，一脉阳光率先打通了医疗数据从“资源”向“资产”转化的闭环，其数据变现能力得到了市场的真实验证。年初，一脉阳光附属公司在全国率先完成了“医学影像智慧平台标准数据库”及“医学影像结构化数据标准集”的公示与登记。随后，其“CT胸部病变标注数据”成功在上海数据交易所挂牌，并获得数据供需方认证证书。
下半年，一脉阳光数据产品再次登陆北京国际大数据交易所，并于9月完成了首批数据交易，实现了跨区域的商业变现。更具里程碑意义的是，公司还与北京数据先行区等机构合作，在合规沙盒框架下对外提供大模型训练服务，单笔服务费达到千万元人民币级别。
在AI技术的自主研发与生态协同上，一脉阳光同样展现了作为科技公司的硬核实力。公司孵化的人工智能企业影禾医脉，推出了全球首个全模态全流程医学影像基座大模型“影禾觅芽”，该大模型覆盖全身200多种常见病种的检测与诊断。
基于“影禾觅芽”大模型训练出的胸部CT路径级辅助诊断AI工具已正式发布，极大提升了医生的诊断效率。此外，一脉阳光也积极与科大讯飞（02506.HK）、华为云等科技巨头以及四川大学华西医院等顶尖医疗机构建立战略合作，共同构建“AI+医疗”的产业生态。
在资本市场的长周期审视下，一脉阳光早已不再是一家传统的连锁体检或影像拍片机构。2025年报的数据掷地有声地证明，一脉阳光通过前期的投入与精准卡位，公司不仅坐拥中国最大的实体第三方医学影像网络，更手握千万级高质量数据资产，且具备了将其合规变现与驱动AI迭代的核心能力。
随着高毛利数智服务与轻资产方案占比的持续攀升，一脉阳光的盈利拐点已然确立。加之海外市场的顺利破局，公司正在深耕“场景纵深覆盖、数据资产沉淀、AI能力输出”的三位一体体系，迈向高质量增长的新阶段。对长期主义者而言，一脉阳光这家兼具“基建刚需”与“AI成长”属性的数智医疗领航者，其商业价值与投资潜力正在加速释放。
