01上银基金市场概况
受到社保基金积极发声以及一万亿国债增发等诸多利好政策刺激，上周大盘底部快速反弹，上证综指上涨 1.16%，创业板指上涨 1.74%，沪深 300 指数上涨 1.48%。中证 1000 指数上涨 2.47%。
02上银基金热点聚焦：首届全国电影交易会开幕，分线发行迈出重要一步
10月26日，全国电影推介会暨第一届全国电影交易会在浙江横店开幕。我们关注到今年的中国电影市场呈现出强劲的复苏势头，尤其是暑期档票房超过2019年同期，创下暑期档票房新高，极大提振了行业信心，让接下来的电影市场备受瞩目。
这次全国电影推介会推介影片数量超160部。主办方中国电影发行放映协会会长表示，本届电影推介会创办首届全国电影交易会，这对健全现代化电影市场体系建设具有里程碑意义，给未来的中国电影健康发展带来了新的希望，有助于打造市场化、法治化、国际化的电影产业环境，构建高效、规范、公平竞争、充分开放的电影市场体系。
分线发行是本次全国电影交易会的一大亮点。交易会上，24部实行分线发行影片的制片方、发行方，与达成合作意向的院线进行了签约。据某院线总经理介绍，分线发行业务指的是一些影片由部分院线直接和片方采购，院线会根据片方合作条件和影院沟通，供片给承诺能达到条件的影城。他认为，分线发行有助于行业实现差异化竞争，让各类影片都能够得到市场生存空间。同时，还能够根据不同受众的喜好、观影习惯来进行相应的调整，进而最大限度地满足观众需求、提升影片票房。
我们认为分线发行是一个具有较大积极意义的院线改革，能够节省影视内容公司的宣发成本，同时也能够焕发电影市场活力，让更多的中小成本电影有更多曝光度。以往这些电影排片情况堪忧，空间受到很大程度压缩，随着分线发行的施行，影院供给会不断丰富，影片类型多样化有望带来更多用户的入场。
03上银基金每周关注：如何看待1万亿国债投放？
据新华社报道：中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。用途上，此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。
我们认为，当前时点决定增发1万亿国债，这一决策在时点和规模上都超出了市场预期。首先，从经济基本面来看，虽然要实现全年的预期目标并不困难，但考虑到去年四季度的基建高基数，我们需要警惕可能出现的增长压力。再从政策空间来看，虽然2022年末国债仍有约8316亿的限额空间可供超发，但中央财政决定增发1万亿国债，并将计入今年的财政赤字。这意味着，8316亿的限额空间可以留待后续使用，为未来的财政政策提供更多操作空间。
本次增发国债与历史上的案例有着显著的不同。财政部曾在1998-2000年分别增发国债1000亿、600亿、500亿，并相应调整当年的中央财政赤字预算，增发国债的资金主要用于基础设施建设。然而，自2006年起，我国对国债实行余额管理，此后再无年中通过人大常委增发国债的案例。因此，本次1万亿的增发国债在规模上远超历史。
此外，本次增发的国债将作为特别国债管理。一方面，特别国债具有专款专用的特点，可以确保此次国债增发资金精准投向预期用途；另一方面，本次国债资金将全部通过转移支付方式安排给地方。如果选择直接发行特别国债，按照2020年的经验，需要经过“纳入政府性基金预算-转入一般预算-中央转移支付给地方”的流程，这会使得财政资金的流转链条变得更长，降低效率。
本次增发国债对经济的影响主要体现在以下三个方面：首先，这一决策具有强烈的信号意义，表明中央正在积极采取行动来应对当前的经济挑战；其次，支出端将产生增量效应，与近期发行的特殊再融资债不同，本次增发国债是增量资金、有助于稳定经济增长；最后，资金安排方面，计划在今明两年各使用5000亿元，主要用于防洪、水利等基础设施建设项目。短期内，如果今年5000亿国债资金全部使用完毕，预计将对基建投资(含电力)增速和名义GDP增速产生2.4和0.4个百分点的拉动作用；长期来看，如果考虑国债资金作为项目资本金的杠杆作用(2021年基建资金来源中预算内资金占比约为20.8%)，简单以5倍杠杆、3年项目周期测算，5000亿国债资金预计对基建增速和GDP增速产生4.0和0.7个百分点的拉动作用。
关于增发国债对市场的影响：(1)对债市而言，不论是特殊再融资债券还是增发国债，都将增加债券供给，债市短期或面临调整。考虑到历史上特别国债发行期间，央行均有一定呵护，接下来重点关注后续央行是否会有降准、加大公开市场投放等操作。(2)对股市而言，本次增发国债资金主要用于基建领域，将进一步助力需求端企稳，在需求改善、库存偏低的影响下，价格弹性或提升，将利好以原材料为代表的顺周期行业以及基建行业。
04每周一图：国家数据局挂牌
2019年10月，中共中央首次将数据明确纳入生产要素，从此数据与土地、劳动、资本和技术并称为五大生产要素，是数字经济时代新增的关键生产要素。根据国家工信安全发展中心测算，2022年我国数据要素市场规模达到815亿元，其中数据存储市场规模180亿，数据加工市场规模160亿，数据交易市场规模120亿，数据分析板块市场规模175亿，预计“十四五”期间，市场规模复合增速将超过25%。
今年以来，我们可以看到政策持续出台推动数据要素发展，制度层面不断完善。2022年12月，中共中央、国务院出台《关于构建数据基础更好发挥数据要素作用的意见》(“数据二十条”)，提出构建数据基础制度体系，促进数据合规高效流通使用。2023年3月，国家数据局成立，解决数据领域的管理体制分散问题，并保证数据要素发展和安全之间的平衡；8月财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，规定了数据资源的确认范围、会计处理适用准则及披露要求，将自2024年1月1日起施行，鼓励并引导企业披露数据资源相关信息，有望加速数据要素商业化。直到最近国家数据局的挂牌，我们看到数据要素建设如火如荼。
我们认为，数据要素建设的各个环节中数据流通交易是核心。在保障所有者权利的前提下，加工后的信息可通过数据交易市场合理合规地流通到各个应用领域，对外赋能，让不同来源的优质数据在新业务/领域中融合，提升决策效率、拓展商业应用场景、提升数据价值。“数据二十条”指出“探索建立数据产权制度，推动数据产权结构性分置和有序流通”，数据确权为数据合规高效流通的前提。据财联社报道，2023年5月27日，贵州省大数据发展管理局局长在2023数博会披露，贵阳大数据交易所累计集聚“数据商”、“数据中介”等市场主体589家，上架交易产品1017个，累计完成交易776笔，累计交易金额达13.87亿元。由此可见市场空间巨大，随着政策和技术的完善，万亿市场可期。
