主权财富(Sovereign Wealth)基金，是由政府控制与支配的，通常以外币形式持有的公共财富。根据SWFI(Sovereign Wealth Fund Institute，主权财富基金)公布的全球前十大主权财富基金数据(截至2023.2.28)，挪威政府全球养老基金(以下简称“GPFG”)资产规模居全球第一，约1.35万亿美元。这个人口总数不到600万的国家，他们的“国家队”是如何将养老基金规模做大做强的？今天的故事或许对大家的养老资产配置有所启发。
一、 GPFG发轫于石油：未雨绸缪，还富于民
自1969年首次发现油田以来，海上石油、天然气逐渐成为挪威国民经济的支柱产业，进而推动其迅速步入全球最富庶的国家之一。截至2021年底，挪威是全球第十二大石油生产国和第三大天然气出口国。
在早年通过油气资源积累财富的同时，挪威政府就已意识到油气资源的不可再生性，伴随着资源开发和储量减少，长远的经济效益终将难以为继。与此同时，作为国民收入最主要来源的油气收入受国际油价波动的影响较大，不利于社会财富的稳定增长。此外，高福利和日益严峻的人口老龄化问题使挪威政府的养老开支日益庞大。
为妥善应对这一系列问题，挪威议会在1990年通过了第39号法案，决定组建政府石油基金，以油气产业的丰厚利润进行投资，从而维持经济的长期可持续发展，造福子孙后代。1996年，基金获得第一笔注入资金。2006年，为进一步明确基金设立的目的和用途，减少主权财富基金的政治色彩，石油基金更名为政府全球养老基金(GPFG)，GPFG同时具备宏观稳定、储蓄和养老金储蓄的职能。
根据《挪威养老基金法》，GPFG的来源由政府油气活动受益、政府从事石油相关金融交易收入和养老金本身的投资收益组成。GPFG着眼于长期视角的资产配置，资产规模庞大，多年霸榜全球主权基金排行榜。自2016年开始，政府资本从注资转为撤资，基金投资收益对于资产规模增长的影响放大。
二、 GPFG是如何做大做强的？
为避免国内通胀压力，保护国内经济不受基金投资波动的影响，挪威财政部规定，GPFG基金只能投资于除挪威以外的国家与地区。因此，为有效分散风险并取得尽可能高的收益，GPFG构建了一个高度分散化的全球化投资组合，基金投资于各大市场、国家和币种，紧跟国际经济形势。
截至2022年末，GPFG投资于70个国家和地区的9228家企业。其中，权益类资产投资比例最高，达69.8%；固收资产占比27.5%；房地产投资占比2.7%。GPFG的投资策略可细分为三个部分：大类资产配置、投资标的优选和动态调整。
自1998年以来至2022年6月底，GPFG基金年化回报为5.81%，过去10年年化回报率为7.51%(数据来源：NBIM官网)，整体收益水平较为可观。
三、GPFG的投资方法普通人该如何借鉴？
1. 在年轻的时候加大权益资产的配置比例，并坚持长期投资
GPFG在成立之初，资产配置上以固定收益资产为主，2009年后，开始逐步增加权益资产的配置比例，整体规模和收益率开始长足提升。对我们来说，同样应当认识到权益资产是养老投资不可或缺的组成部分，应当重视权益资产的收益作用。
那该如何解决权益投资波动性大的问题呢？哪怕是NBIM这样专业的大型投资机构也很难仅通过择时保证常胜。我们观察到，在GPFG配置的前50大市值的海外重仓股持仓时间中，自基金成立以来一直持有的股票就高达30只；考察前12大市值重仓股自持有以来的持股历史，发现很少出现主动减持的情况。因此，我们可以参考GPFG的做法，依靠长期投资，以“时间换空间”，平滑权益投资的波动。
2. 严格执行投资纪律，力争获取长期超额收益
按照GPFG的要求，如果挪威养老金全球基金需要调整战略资产配置比例或者超过阈值调整动态配置比例，需要层层上报至挪威议会，流程相对复杂。这种模式使得基金可能难以应对突发的风险事件，但积极意义在于，对于NBIM来说，严格执行当前的战略资产配比是其投资的最优选择，因此每当实际组合偏离目标配比时，NBIM就会严格执行投资纪律并进行再平衡，从而使实际组合长期符合养老金投资的目标。
对我们的个人养老投资来说，这样的投资纪律也是很有必要的。不过，养老投资是动辄历时20年、30年的长期投资，普通人应该如何坚守自己的投资目标？
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