关于茅台，熟悉我们的老粉应该都知道，晓荣老师一开始做视频，就以茅台开山，认为不理解茅台，并不能称之为价投。今天的文章我们主要再来聊一聊贵州茅台，回顾一下我们过去对其的研究观点。
其实我们对于茅台的观点是长期没变的，当下价投唯一能做的就是克服自身的恐惧，并知行合一。
以下正文：
今日茅台大跌，表面上是有市场担忧，伴随着消费疲软和价格下滑，业绩增速会否承压。
这里说说我们的看法。
研究院认为，如果投资者长期要求一家企业始终维持高速增长或着只是盯着企业所谓制定的“目标”数字(而忽略基于优秀产品力的提升)，这其实是一种舍本逐末。
商业战场变化本就瞬息万变，难以预料。短期一个季度的业绩表现偶有波动再所难免，尤其是茅台这样商业模式优秀的公司？如果只局限于一个短期还远没能落地的数字，未免有些提前多虑。(并且即便茅台Q4增速为10%，全年增速也大概率能实现15%，也没有所谓的多不及预期)
晓荣老师在过往视频中就曾多次提到过，如果投资茅台，还在以季度层面来看待，其实仍需重新理解茅台。
(标题：茅台不及预期？不存在的！)
更何况，我们早在今年多篇文中就曾提到茅台悲观情况下的估值情况，长期目标是以10%，甚至8%来看待，对应的市值也和当下相差不多，而这本身就是比较放低预期的。这里再和大家一起回顾一下：
在《财报简评：茅台...》一文中，我们是这么点评的：
强调多少次都不为过，茅台的核心要点是“茅台品牌是否还是中国人心目中那个茅台”，这个只要没变，本质就没变。
首先，说一下(中报)20%增速这个话题，这毫无疑问是超预期的，但茅台投资者应该不会一定要期望以后年年都这个增速，我们不会因为前几年一次三季报增速不行就觉得茅台要完，当然也不会因为一个半年报20%增速就喜出望外，因为过去N多年我们都是只期望15%而实际20%多。
因为我们茅台的保守估值就是十年10%的增速做得DCF，我们只需要判断茅台的内在价值没问题就行了。(如下图)
(来源：价投圈-估值计算)
这是中报时候，我们对于茅台以10%增速做的现金流贴现模型。
换言之，我们认为茅台当下的估值，10%的增速的是能撑得住的(原模型是看10年)。何况当下茅台的市值，就算以10%增速看五年，其实也能够与之对应。那些以为茅台10%增速不行的或者是幻想长期能够保持20%增速的人，其实都是些不理解茅台的水货。
这里，大家也可以用我们的小工具：“估值计算”自行调整参数。如果觉得这样的模型乐观，不妨把增速调为8%/永续给个5%试一试，也会得出一些有价值的参考。
此外，我们在年初《时下茅台怎么看？(附估值梳理)》重磅一文中，晓荣老师从多维度都对茅台做了审视，也说明了每个增速背后所代表的意义，值得大家反复思考。
最后，再次强调，茅台起码按年看！价投关注的是内在价值，虽然市场的极端表现无法预料，但是对于价投而言，如果出现极端价格往往会是机会。
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一句话逻辑之贵州茅台
