最近不少上市公司中报日渐披露，不少都是研究院覆盖跟踪过的，其中关注度较高的不乏有像移动、分众、李宁等等。今天的文章就来简评几句我们对这几家公司中报定性的看法。
中国移动
先来看移动，移动自去年我们成文分享以来已经有了50%+的涨幅，到现在依旧还有高瓴，景林等大佬的看好，可见大佬们对于运营商的这门生意还是有共识的。之前分享过高瓴丁靓对于移动的观点，大家还可以再去回顾一下：大佬强烈看好这家高股息公司！
在我们看来，移动中报还是极稳健的，利润有接近2位数的增长，在当下的经济环境之下显得很坚挺，现金流也杠杠的，没什么槽点。
之前我们的核心逻辑覆盖文章一家衰退客户也要交钱的公司写到过移动的核心逻辑就是：经营稳健、高股息率、资本开支减少、分红率提升至70%。23年半年报这几项都是应验的，说明移动是正在我们的逻辑上走的。
按半年报的披露，上半年移动每股分红2.43港元。假如全年分红都是这个比例的话，那么目前移动港股的股息率还有5.2%左右(这是经由港股通的，如果直接投港股的话会更高)，依然具有性价比。
分众传媒
分众的中报业绩和此前预告范围差不多，上半年的形式其实也挺严峻，这业绩放眼业内应该算不错的了，业绩符合预期。
投分众还是品牌广告性价比高的选择，如果我们复盘飞鹤就会发现，品牌定位在适合中国宝宝体质的高端奶粉后，利润就飙涨。投入产出非常划算，当年文章我们把分众类比成身边不能不看的央视。也指出分众的流量是有定价权的，特能涨价，现在也确实涨价了。
但这不代表广告行业整体都很好。老巴曾经投资报纸的时候提出过一个观点“胖者生存”，实际上就是占据更高规模流量的广告渠道会强者恒强，因为流量的边际成本是低的。今天我再谈一个观察：如果流量基本盘稳固，你就等于在封闭学校开唯一一家超市。如果学生有3000名，供给只有你一家，一年下来赚大几百万。如果这个规模提高到5000名呢？建筑规模越大单位成本分摊越少，但利润也越高。
之前互联网媒体兴起的时候很多人都看衰分众，但最后发现一堆互联网产品还得上分众打广告。因为那个密闭空间你怎么都会遇到，也就是这个流量基本盘是很稳固的。同理腾讯的社交软件流量基本盘也很稳定，多余的流量可能会被其他同行抢走，但在自己的领地里面，服务做好一些变现就能多一些。国外的互联网公司好多广告渠道收入都占大头，但后来个个都增长得很好。为何？流量基本盘稳固且具备规模效应。
话又说回来，分众距离我们公域发表特能涨价的公司，邓晓峰与张坤都买了之后都已经涨了44%，更不用说私域平台初次覆盖的时候估值更便宜。目前的估值我毛估性价比已经不高了，不属于那种一眼便宜的公司，双位数的收益未必能有，而且下半年和后面几年也可能碰到压力。
例如通过分众自行披露的签约情况我们发现，分众今年上半年的新签约情况其实不算理想(和22H1差不多)，营收的增长主要来源于去年下半年放开后的需求增长。所以下半年情况到底多好也不能过度乐观(提价的影响也不好判断)。
中国飞鹤
飞鹤预计上半年营收约95.8至98.7亿，基本稳固算个好消息。净利润约14.5至17.5亿下滑严重说明行业很卷。之前我们也在视频和直播中多次提及了当时对于人口形式估算不足的错误，看到人口数据时就认错N次了。现在飞鹤的估值反应一定极端情况，如果后续新生人口情况没有进一步恶化，现在的估值是OK的，简单粗暴的看个极端利润20亿，利润乘以15倍PE再加上账面现金等价物，毕竟现金还是很充裕。但预计行业卷完之前，中线级别情绪会一直悲观。
李宁
上半年李宁营收同比增长13%达140亿人民币，经营性现金流净额同比上升22.7%达19.4亿人民币，净利润与去年持平21亿人民币。在今年相对困难的时期，营收和经营性现金流净额表现是不错的。
细看报表，存货有所下降，这一点不错，回顾运动服饰周期，存货是关键指标之一，如果存货突然增长很多，需要高度警惕。
李宁全渠道存货周转月数为3.8个月，也是比较正常的范围内。
应收款有所上升，但是细看，都是0-30天账期的增长，除了1个月内的账期有所增加，其它都是下降或持平的。
之前对李宁的评价比较负面，但是最近一段时间有所改变。
首先我认可李宁的品牌价值，但是对于管理层的一些做法不是那么认可，例如去年时装周管理层教育消费者不懂设计，今年又有巴特勒中国行李宁不尊重消费者被爆喷。
有亮点也有槽点，但是如果李宁的估值足够便宜，我认为也可以关注。只要李宁不踏出自己的优势能力圈，不搞多品牌策略，专注于“李宁”的发展，总的而言瑕不掩瑜的。
