关键词：化工品 成本弱化 未来展望
能化行业研究组 马英君
导语：2025年5月，化工品市场在成本弱化与需求结构性分化中偏弱运行。国际原油WTI月均价环比下跌3.3%，拖累石油价格指数下跌3.68%；但终端需求受政策及贸易缓和提振，有机化工指数微涨0.11%。芳烃产业链因中美关税缓和带动聚酯需求回升，烯烃链条受轻烃进口关税调整扰动供应，价格指数逆势微涨0.56%。进入6月，OPEC+增产预期与宏观政策托底博弈，化工品市场能否在弱局中捕捉修复契机？
5月化工品市场受成本塌陷压制，需求分化催生结构性亮点。成本端原油弱势拖累，关税扰动边际减弱。国际原油WTI月均价环比下跌3.3%，主因关税政策压制需求预期及OPEC+增产压力。成本塌陷传导至石化产业链，石脑油、石油焦等炼油产品价格全线下跌；但5月中旬中美关税阶段性缓和，部分终端出口订单修复，需求端边际改善。
芳烃产业链PX-PTA链条受贸易缓和提振，价格低位反弹。PX月均价环比上涨8.2%，PTA因装置检修去库明显，月涨幅达9%；纯苯-苯乙烯链条受原油拖累表现疲软，纯苯月均价下跌4.2%。烯烃产业链丙烯、聚丙烯因PDH装置检修供应收紧，价格环比跌幅有限；乙烯、聚乙烯受新产能释放压制，价格重心下移超过2.5%。盈利方面炼油利润转弱，化工品韧性初现。炼油综合利润环比下降，主因成品油需求疲软；芳烃、烯烃行业盈利受成本下行与需求修复对冲，整体持稳。
关税政策缓和 部分下游化工品止跌反弹
关税政策缓和对终端需求的提振表现明显，但多数产品受原油拖累偏弱下行。卓创资讯监测的39个主要产品中，72%（28个）的品种价格下跌，10个品种止跌反弹。中美关税缓和刺激聚酯出口订单回升，叠加PX装置检修供应收紧，PX加工费修复，PTA去库加速，价格触底反弹。纯苯港口库存攀升，下游苯乙烯需求淡季压制，产业链维持弱势震荡。烯烃产业链普遍偏弱，原料轻烃伴随关税缓解供应量预期提升，下游乙二醇、环氧丙烷分别受聚酯、聚氨酯出口预期好转提振，其他终端市场表现一般。
6月展望：成本存支撑，需求修复或成关键变量
原油市场虽受欧佩克+增产预期牵制，但宏观环境维稳与需求旺季支撑，使其震荡偏强运行，为化工品成本端形成支撑。在此背景下，芳烃与烯烃产业链呈现显著分化态势，芳烃产业链内PX供需紧平衡支撑价格高位盘整，纯苯或因供应过剩与需求淡季陷入弱势；烯烃产业链中，丙烯供应端新旧产能博弈激烈，聚烯烃则因需求疲软或延续下行压力。
原油震荡偏强 化工品成本端支撑增强
6月虽然欧佩克+增产预期较强，但是宏观维稳，加之旺季提振，油价有望偏强运行为主，对化工品成本支撑增强。月末举行欧佩克+会议，市场预期沙特和其他产油国增产的概率较大，这将限制原油价格反弹；但是，考虑到美国和大部分国家贸易协商暂停90天时间，美联储维持利率不变，宏观依然稳定，风险偏好为主；且临近美国夏季需求高峰期，市场预期美国炼厂开工提升，导致原油加工量增加，汽油库存和原油库存等维持去库预期，原油价格有望偏强运行。原油价格在博弈中震荡偏强，WTI短期或围绕58-63美元/桶波动，化工品成本端存在一定支撑。
芳烃产业链：PX紧平衡延续，纯苯弱势难改
6月芳烃产业链将继续呈现内部分化格局。PX-PTA链条短期仍受供需紧平衡支撑，PX价格预计高位盘整，6月均价或达850美元/吨。一方面，国内外PX装置处于二季度集中检修期，供应端收缩趋势延续；另一方面，虹港石化、海伦石化等570万吨PTA新产能投放，叠加聚酯开工率高位运行，需求端对PX的刚需采购形成托底。PTA在去库周期（预估值40万吨）及成本支撑下，价格有望继续上涨，但需警惕江苏250万吨新产能若如期投产带来的供应压力。纯苯-苯乙烯链条则难改弱势，6月纯苯到港量环比增加，终端苯乙烯、己内酰胺等下游进入需求淡季，叠加港口库存攀升，市场缺乏实质性利好驱动，纯苯价格或延续震荡下行趋势；苯乙烯方面，前期检修装置重启及进口货源到港增加，供应端压力强化，而下游ABS、PS等行业订单恢复有限，产业链仍以去库为主，价格预计弱势承压。
烯烃产业链：丙烯供应博弈加剧，聚烯烃弱势延续
烯烃产业链6月将面临供应增量与需求淡季的双重考验。丙烯市场或呈现“上有顶、下有底”的震荡格局，价格预计在6450-6700元/吨区间波动。供应端，PDH装置因丙烷进口关税缓解，成本压力边际减弱，开工率预期回升，但埃克森美孚惠州95.5万吨/年、裕龙石化40万吨/年等新产能释放，将抵消检修带来的收缩效应；需求端，聚丙烯出口“抢单”带来的补库需求或阶段性提振市场，但塑编、家电等内需领域步入传统淡季，下游工厂采购以刚需为主，价格上行空间受限。聚烯烃市场延续弱势的可能性较大，聚乙烯、聚丙烯价格或偏弱运行。PE方面，埃克森美孚、山东新时代等新产能持续放量，叠加地膜需求收尾、包装膜刚需平淡，市场供需矛盾突出，仅高端棚膜需求对价格形成局部支撑；PP受制于国产供应增加、出口海运费上涨压制贸易商接单意愿，叠加塑编、膜料行业开工率下滑，基本面压力进一步加剧，价格重心或继续下移。
结论：成本存支撑，需求修复成关键变量
6月化工品市场仍面临“弱成本+弱需求”主线，但宏观环境与产业链分化或催生阶段性机会。国际原油在OPEC+增产与美国需求旺季博弈下，预计WTI运行区间围绕58-63美元/桶波动，化工品成本端存在一定支撑。芳烃产业链中，PX紧平衡格局延续，6月均价预计继续上行，PTA去库周期若叠加新产能延期投产，价格或窄幅上涨；纯苯则因到港量增加及终端淡季压制，弱势难改。烯烃链条需关注供应增量与政策托底的博弈。丙烯PDH开工率回升，但新产能释放压制价格弹性；聚烯烃在国产供应攀升与需求淡季共振下，市场重心或进一步下移。
