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能源数据周刊:供应端消息利空,油价或将进一步下行(20240921-0927)

发布时间:2024-09-27

  本周重点关注:【2024/9/23—9/27】

  截至9月26日收盘,本周国际原油价格结束了连续两周的反弹上行走势,先涨后跌,整体价格下行。WTI主力合约结算价的周均价为69.82美元/桶,较上周周均价下跌0.84美元/桶,周跌幅1.19%;Brent主力合约结算价周均价为72.92元/桶,较上周周均价下降0.23美元/桶,跌幅为0.32%。

  本周整体来看,美联储降息对市场的提振作用逐步弱化,供应端宽松预期再度引发油价快速下跌。首先宏观方面,美联储降息尘埃落定后,市场宏观风险偏好上行,带动国际原油价格与其他大类资产共振上涨,但从本周初油价来看,宏观宽松政策的提振作用已逐步被消化。供应方面,本周周三周四连续两天油价单日跌幅超2%,油价回吐降息以来的全部涨幅,主要原因在于迎来利比亚供应端有望复产消息以及OPEC+将推进12月增产消息,实际上市场对12月增产也早有预期,但供过于求预期下市场情绪悲观,依旧利空敏感消息。地缘方面,中东局势依旧拉锯,但尚未影响石油供应。市场对地缘方面反应已然疲乏,除非实质供应受阻,否则地缘拉锯过程中市场反应偏平淡。此外,截至9月17日当周持仓数据显示美原油非商业交易商净持仓依旧处于历史低位,将会对油价波动幅度产生放大作用;WTI连三合约价差回落,“强现实”开始向“弱预期”靠拢,预计月差还将继续下滑。

  此外,中国政策方面本周传来重大宽松利好,但难改原油系商品价格下跌。一是国内宽松政策本身对海外定价的原油影响有限,二是当前原油市场需要看到更实际的需求回暖,但“政策-预期-实物工作量”的传导需要时间,供应利空仍占据交易核心。不过,随着原油成本下跌,下游产品价格回暖的情况下,石化企业利润或加速修复。

  往后看,市场逻辑将由宏观转向基本面影响,而从供需来看,当前市场对于供过于求的预期悲观,就季节性来讲,10月美国商业原油库存将逐步累库,欧美炼厂开工率高峰,原油需求将进一步回落,基本面对油价的影响也将进一步走弱。整体来看,油价缺乏实际利好因素,整体价格承压,或将继续震荡下行。

  综上,下周WTI和Brent建议分别关注66.31美元和69.71美元,此为油价上一轮下跌的最低位。十一假期期间外盘不确定风险较大,对原油价格或形成冲击,节前以谨慎观望为主。往后看,预计10月油价还将震荡走弱。

  后市关注建议:①美国8月核心PCE(通胀粘性变化将影响美联储降息下一步降息节奏);②10月OPEC+部长级会议对未来增产计划的表态;③石油库存变动(或逐步转向季节性累库);④中国炼厂原油加工量变化(原油需求的重要边际变量);⑤地缘局势走向(关注停火谈判进展和中东局势)。

  主要观点:

  【宏观】欧美9月Markit制造业PMI进一步走弱

  【需求】OPEC+再传推进增产消息,引发油价下行

  【库存】美国商业原油库存降至2022年4月以来最低位

  具体内容:

  【宏观】欧美9月Markit制造业PMI进一步走弱

  标普数据显示,美国9月制造业PMI初值录得47,为15个月以来新低,前值47.9,预期值48.5;服务业PMI初值录得55.4,前值55.7,预期55.3;综合PMI初值54.4,前值54.6。欧元区9月制造业PMI初值44.8,低于预期45.6和8月终值45.8;服务业PMI初值50.5,也低于预期52.1和8月终值52.9;综合PMI初值48.9,低于预期50.5和8月终值51.0。

  美国Markit制造业PMI录得2023年6月以来新低,连续三个月处于荣枯线之下的收缩区间,其中新订单指数创2022年以来新低,就业指数创2020年6月以来新低,订单量大幅收缩,就业指标表现欠缺,制造业连续萎缩拖累经济增速。但服务业表现仍旧强劲,9月服务业PMI初值虽然有所滑落,但已经连续22个月处于扩张区间,服务业就业指数的提升在一定程度上弥补制造业就业的缺失,综合PMI中就业分项指数有所上升,但仍然处于收缩区间。从整体来看,美国制造业萎缩是经济发展的隐患。

  同时,欧元区制造业跌至荣枯线之下已经有两年的时间,欧元区的两大龙头德国和法国制造业疲软对经济景气度拖累较大。而且从最新公布的数据来看,欧元区此前韧性偏强的服务业也出现了走弱态势,服务业大幅不及预期和8月终值。整体商业活动景气度显著下滑,衰退担忧继续升温,支持欧央行进一步降息,欧元相对美元走弱。近期伴随美联储降息,美元进入下行周期,但往后看预计美元跌幅有限,一是美国经济基本面韧性相对欧洲偏强,“美强欧弱”格局支撑美元指数在较高水平波动;二是若欧洲或其他经济体更快一步衰退,美元作为避险资产仍有上涨的可能性。

  【供应】OPEC+再传推进增产消息,引发油价下行

  9月26日,据欧佩克+两名消息人士透露,该组织将继续推进12月份的石油增产计划,因为如果一些成员国在9月和之后的几个月达成实施更大规模减产以弥补产量过剩的计划,增产的影响将很小。

  9月26日国际油价连续两日单日下跌幅度超2%,WTI原油结算价为67.67美元/桶,Brent结算价为71.09美元/桶。昨日油价大跌主要受供应端消息扰动,一是英国金融时报称沙特将放弃100美元/桶的油价目标,实施增产;二是随后消息人士称OPEC+将推进12月份的石油增产计划;三是利比亚石油产量有望恢复。

  此前8月底OPEC+消息人士称OPEC+将增产的消息,当前消息人士再指OPEC+增产计划,其实一定程度上已经显现出了OPEC+对增产以争夺市场份额的倾向,市场虽对OPEC+增产也早有预期,但供过于求情绪悲观下,依旧敏感利空消息,引发油价大幅下挫。当前月差结构仍旧维持“现强期弱”,但月内连三价差回落,当前的“强现实”主要是受OPEC+减产与低库存支撑,随着OPEC+增产临近,供应宽松逐步兑现,“强现实”将向“弱预期”靠拢。宏观影响转弱下,后续油价将会对基本面影响逻辑,往后看,需求下行叠加增产预期,油价下行压力较大。

  【库存】美国商业原油库存降至2022年4月以来最低位

  据美国能源信息署(EIA)数据显示,截至9月20日当周,美国商业原油库存4.13亿桶,较前一周减少447.1万桶;库欣地区原油库存2282.7万桶,较前一周增加11.6万桶;美国汽油库存量为2.20亿桶,较前一周减少153.8万桶;美国原油产量1320万桶/日,与上周持平;炼厂开工率下降至90.9%。

  截至9月20日当周的库存数据利好油价,美国商业原油和汽油库存均超预期大幅去库,库欣地区库存小幅增加。但从整体数据来看,美国商业原油进口量上升,出口量下降,当周净进口周度增加,产量受飓风扰动后油田生产恢复较慢影响,与前一周产量持平,较飓风前水平仍旧是下降10万桶/日,同时炼厂开工率进一步下滑,数据项显示的状态似乎并不支持美国商业原油大幅去库,石油表需增加或是去库的原因所在。

  库存数据发布后,WTI原油盘面存在短线的拉升动作,但9月25日WTI原油结算价为69.69美元/桶,日跌幅达2.61%,主要的原因在于利比亚供应端危机有望化解的消息,市场对于供应端宽松的预期悲观,对利空消息仍旧敏感,同时,净持仓处于低位也会放大价格的波动性。从季节性来看,出行旺季结束后需求逐步回落已成定局,10月商业原油库存或将逐步累库,基本面对原油的支撑转弱。

来源:卓创资讯
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